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　　中信期货朱善颖、张皓云、近日发布的研究报告认为，美元信用收缩是本轮贵金属牛市的核心基石，长周期叙事并未反转。2023年后黄金走势与实际利率脱钩，印证黄金的定价之锚已经从利率资产切换为实物货币，黄金的持续上涨，隐含着以美元为代表的纸币信用进入下行周期。解构美元信用的收缩，其一是低利率时代财政赤字货币化的倾向下，以美国为代表的发达国家负债率持续上行，财政纪律的无序性持续侵蚀纸币信用。其二是逆全球化趋势的持续强化，逆全球化在特朗普1.0任期初见端倪，经历新冠疫情、特朗普2.0任期后，全球贸易保护主义和右翼情绪愈演愈烈，时代秩序重构的叙事下，地缘冲突频发，避险情绪上升和美元世界货币地位下降，带来全球央行购金潮持续，黄金稳定币等数据货币的发展，进一步扩充实物黄金的买盘力量。

　　对于铂钯及基本金属，中信期货有色与新材料组研究员王美丹在接受证券时报记者采访时认为，展望未来一段时间，价格的运行逻辑将主要由宏观预期与基本面供给扰动共同驱动。在宏观层面，市场将持续聚焦美联储货币政策的边际变化。尽管短期受人事提名影响，但市场对于美联储降息路径的预期调整仍是核心变量。从中长期维度看，在美元信用收缩的大背景下，弱美元预期对于贵金属和基本金属板块的底部支撑依然存在，“降息+软着陆”的宏观组合有望在远期继续放大价格弹性；在基本面层面，供应端的扰动风险将成为下一阶段关注的焦点。