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　　PX负荷维持高位，PTA检修增多，短期存在累库压力。PTA负荷77.6%，上涨1pct；下游负荷78.2%，下降6pct；终端加弹负荷17%，下降35pct；织机负荷9%，下降24pct，终端需求持续疲软。12月底PX库存465万吨，增加19万吨；社会库存232.6万吨，增加21万吨，库存压力逐步显现。PXN 297美元，下降5美元；石脑油裂差106美元，增加15美元，成本端支撑有所增强。PX主力合约7378元/吨，上涨70元。

　　主产地煤矿放假增多，节前供应持续下滑；蒙煤进口高位运行，形成有效补充；中下游补库订单执行中，库存由上游向下游转移。当前焦煤供给边际宽松，蒙煤通关高位，元旦后煤矿复产增加，冬储补库接近尾声。山西低硫主焦煤现货价格1550.6元/吨，中硫主焦煤现货1270元/吨，蒙5精煤现货1227元/吨，整体现货价格相对盘面存在升水。JM2605收1123.5元/吨，上涨0.40%；山西低硫主焦现货折盘面1360元/吨，升水236.5元/吨；中硫主焦折盘面升水129.5元/吨；蒙5精煤折盘面升水78.5元/吨。

　　当前呈现“成本顶+需求底”特征，期价锚定成本区间震荡。内蒙古地区6517出厂价5650元/吨，成本高企导致南方地区开工下滑，北方控产有限，内蒙新增产能释放进一步加剧供给宽松格局。上游库存居高不下，成材产量季节性下滑削弱需求支撑，整体供需格局偏弱。现货市场方面，天津6517现货价格5720元/吨，升水盘面86元/吨；内蒙和广西地区生产利润分别为-314元/吨和-530元/吨。港口锰矿库存处于低位，高品货权集中，成本支撑明确。05合约基差为126元/吨。

　　国内港口大豆库存591万吨，周环比-80万吨，同比-160万吨；油厂豆粕库存90万吨，周环比+4万吨，同比+51.6万吨。USDA 2月报告显示，全球大豆产量预估4.28亿吨，环比+250万吨，同比+100万吨；消费量4.24亿吨，环比+160万吨，同比+1124万吨；期末库存1.25亿吨，环比+111万吨，同比+212万吨；库存消费比29.55%，环比+0.15pct，同比-0.29pct。巴西2025/26年度大豆产量上调至1.8亿吨，马托格罗索州北部持续降雨引发大豆霉变，质量存忧。美豆对中国出口累计989万吨，同比-1033万吨。大豆到港量156万吨，环比-26万吨。豆粕现价2816.61元/吨，日涨1.24%，周涨1.21%。

　　2025年上半年能繁母猪存栏处于高位，10月仔猪出生量创历史新高，2026年第一季度出栏压力持续。2025年7–12月母猪存栏环比下降，但2026年1月微增，去产能进程受阻。春节前生猪出栏集中，节后消费断崖式下滑，供需宽松格局未改。活体库存累积，养殖端降重去库意愿增强，散户栏位偏高，近端供应压力刚性。现货均价11.44元/千克，期货活跃合约11555元/吨；现货价格河南11.94元/公斤，四川10.8元/公斤。

　　国内棉花商业库存552万吨，较上周减少12万吨。2025/26年度中国棉花产量上调至762万吨，全球产量2610万吨，较上月+10万吨，年度同比+30万吨；全球消费量2585万吨，较上月-4万吨，年度同比-5万吨；全球期末库存1635万吨，较上月+13万吨，年度同比+29万吨；库存消费比62.27%，较上月+0.63pct，年度同比+1.25pct。2025年12月中国棉花进口量18万吨，同比+4万吨；2025/26年度累计进口56万吨，同比-7万吨。2025年12月棉纱进口量17万吨，同比+2万吨；2025/26年度累计进口72万吨，同比+11万吨。国内纺纱厂开机率60.5%，较上周下降3.7个百分点，下游需求偏弱。CCIndex 3128B指数16029元/吨。

　　国内棉花商业库存552万吨，较上周减少12万吨，整体库存压力仍然存在。纺纱厂开机率60.5%，较上周下降3.7个百分点，下游需求偏弱。2025/26年度中国棉花产量762万吨，全球产量2610万吨，消费量2585万吨，期末库存1635万吨，库存消费比62.27%，全球棉花供需基本平衡但库存偏高。2025年12月棉花进口量18万吨，同比+4万吨，年度累计进口56万吨，同比-7万吨；棉纱进口量12月为17万吨，同比+2万吨，年度累计72万吨，同比+11万吨。

　　2025/26榨季截至12月底国内累计产糖689万吨，同比-60万吨；1月产糖263万吨，累计321万吨，同比+12万吨；1月销糖113万吨，同比-10万吨；累计产销率39.1%，同比-10.75pct；工业库存419万吨，同比+43万吨。2025年12月进口食糖58万吨，同比+19万吨；全年累计进口492万吨，同比+57万吨；2025/26榨季截至12月底累计进口177万吨，同比+31万吨。糖浆及预混粉12月进口6.97万吨，全年累计118.88万吨。国际方面，巴西中南部2025/26榨季截至1月中旬产糖4023万吨，同比+34.5万吨，港口待装运量156万吨，环比-22万吨；印度1月底累计产量1950万吨，同比+297万吨；泰国480万吨，同比-46万吨。原糖价格已跌破巴西乙醇折算价支撑。

　　青岛保税区库存增加1.88%，社会总库存增加0.7%，节前补库逻辑延续。终端轮胎厂开工率下降，需求端承压。海外进入季节性增产期，叠加库存累积。合成橡胶方面，丁二烯原料供应偏紧预期支撑价格。青岛库存增加1.09万吨至59.12万吨，社会总库存增加0.9万吨至128.1万吨；全钢胎开工率60.94%，-1.47pct；半钢胎开工率73.42%，-1.93pct；泰标混合胶价格15250元/吨，+50元；STR20价格1950美元/吨，+5美元。

　　截至2月11日，库存422850吨，环比下降3.8%，其中工厂库存235850吨，环比下降5.8%。1月产量32万吨，同比增加7.1%，环比下降10.1%；2025年累计产量405.5万吨，同比减少13.7%。供应端，西南地区因枯水期影响，四川基本停产，云南开工率处于低位；西北地区大厂自1月末起减产，2月供应预计进一步收缩。需求端，多晶硅排产下滑，头部企业全面停产，有机硅与硅铝合金开工维持弱稳状态，整体呈现供需双弱格局，但供给收缩更为显著。价格收于8370元/吨，华东553#/421#现货报价为9200/9650元/吨，基差为830/480元/吨。

　　供应端持续收缩，头部企业全面停产，产量维持低位；硅片排产偏低，库存累积。光伏出口退税将于2026年4月1日取消，一季度存在抢出口预期，形成短期需求支撑。12月出口1670.41吨、进口1872.81吨；2025年累计出口25115.57吨、进口19051.01吨。PS2605收49180元/吨，涨幅0.47%；N型颗粒硅/致密料/复投料现货价格分别为50.00/52.75/53.65元/千克，基差为4470元/吨。广期所仓单7940手，环比减少900手。